{"id":47135,"date":"2020-11-05T06:39:24","date_gmt":"2020-11-05T11:39:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.riacanada.ca\/?p=47135"},"modified":"2020-11-05T10:42:04","modified_gmt":"2020-11-05T15:42:04","slug":"comment-les-gestionnaires-de-portefeuille-top-down-peuvent-reussir-leur-integration-des-criteres-esg","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.riacanada.ca\/fr\/magazine\/comment-les-gestionnaires-de-portefeuille-top-down-peuvent-reussir-leur-integration-des-criteres-esg\/","title":{"rendered":"Comment les gestionnaires de portefeuille top-down peuvent r\u00e9ussir leur int\u00e9gration des crit\u00e8res ESG"},"content":{"rendered":"

La gestion top-down<\/em> de portefeuilles d\u2019actions est un processus d\u2019investissement s\u2019appuyant sur une analyse des grands segments du march\u00e9 tels que les r\u00e9gions, les pays et les secteurs industriels.<\/p>\n

La s\u00e9lection de titres y joue un r\u00f4le tr\u00e8s secondaire. Or, l\u2019investissement responsable dans le march\u00e9 des actions se base essentiellement sur de l\u2019information propre aux titres individuels\u00a0: les fameux crit\u00e8res ESG. Cela ne devrait toutefois pas emp\u00eacher les gestionnaires utilisant une approche top-down<\/em> de mettre en place une pratique d\u2019investissement responsable cr\u00e9dible. Nous proposons de le faire en construisant des univers d\u2019investissement coh\u00e9rents \u00e0 la fois avec les leviers d\u00e9cisionnels du gestionnaire et avec ses objectifs quant aux crit\u00e8res ESG.<\/p>\n

Un univers d\u2019investissement adapt\u00e9 \u00e0 son style<\/h2>\n

Pour qu\u2019une strat\u00e9gie top-down<\/em> puisse \u00eatre mise en place dans un univers d\u2019investissement, celui-ci doit \u00eatre repr\u00e9sentatif du march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence. Prenons l\u2019exemple d\u2019un gestionnaire qui souhaite investir dans les banques europ\u00e9ennes. Son objectif premier est d\u2019investir dans un sous-ensemble repr\u00e9sentatif de ces banques. L\u2019exposition au regroupement importe davantage que le choix des titres individuels. Ce principe est g\u00e9n\u00e9ralisable \u00e0 l\u2019ensemble des leviers d\u00e9cisionnels propres \u00e0 la gestion top-down<\/em>. Ainsi, tous les grands segments du march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence (g\u00e9ographiques et sectoriels) devraient \u00eatre bien repr\u00e9sent\u00e9s dans l\u2019univers d\u2019investissement.<\/p>\n

Les crit\u00e8res ESG\u00a0ou l\u2019importance de se fixer des objectifs<\/h2>\n

Les crit\u00e8res ESG sont nombreux et vari\u00e9s\u00a0: empreinte carbone, intensit\u00e9 d\u2019utilisation de l\u2019eau, ind\u00e9pendance du conseil d\u2019administration, taux de mortalit\u00e9 au travail, etc.\u00a0Afin d\u2019orienter le travail de construction d\u2019un univers d\u2019investissement responsable, il importe de se fixer des objectifs pr\u00e9cis et mesurables.<\/p>\n

Ces objectifs permettront d\u2019\u00e9valuer la m\u00e9thodologie choisie. Permet-elle r\u00e9ellement d\u2019atteindre nos cibles en mati\u00e8re d\u2019investissement responsable ? L\u2019exigence de repr\u00e9sentativit\u00e9 du march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence discut\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment m\u00e8ne bien souvent \u00e0 une application par segment de march\u00e9 des crit\u00e8res ESG. Ceci peut avoir des effets ind\u00e9sirables ou inattendus.<\/p>\n

L\u2019empreinte carbone est un bon exemple de crit\u00e8re o\u00f9 une application par segment de march\u00e9 peut s\u2019av\u00e9rer probl\u00e9matique. Retirer 200 titres d\u2019un indice mondial en ciblant les plus grands \u00e9metteurs par segment de march\u00e9 permet de r\u00e9duire l\u2019empreinte carbone de 94 \u00e0 55 tonnes par milliard de dollars investis. On constate toutefois que quatre des dix plus grands \u00e9metteurs au monde y sont toujours pr\u00e9sents parce que malgr\u00e9 leur pi\u00e8tre performance par rapport \u00e0 l\u2019ensemble du march\u00e9, ils se d\u00e9marquent dans leur secteur d\u2019activit\u00e9. Ce qui est acceptable pour un investisseur pourrait ne pas l\u2019\u00eatre pour un autre, d\u2019o\u00f9 l\u2019importance de se fixer des objectifs clairs.<\/p>\n

Choisir une m\u00e9thodologie coh\u00e9rente avec ses objectifs<\/h2>\n

Si l\u2019exemple pr\u00e9c\u00e9dent appelle \u00e0 l\u2019\u00e9laboration d\u2019objectifs pr\u00e9cis, il illustre \u00e9galement l\u2019importance de faire en sorte que la m\u00e9thodologie choisie permette d\u2019atteindre ses objectifs. Nous sommes d\u2019avis qu\u2019une m\u00e9thodologie combinant des filtres de d\u00e9sinvestissement globaux et des filtres appliqu\u00e9s par segment de march\u00e9 permet suffisamment de flexibilit\u00e9 pour construire des univers d\u2019investissement alliant les exigences de la gestion top-down<\/em> \u00e0 divers degr\u00e9s d\u2019intensit\u00e9 d\u2019int\u00e9gration des crit\u00e8res ESG.<\/p>\n

L\u2019\u00e9limination de tous les titres de l\u2019industrie du tabac est un exemple de filtre de d\u00e9sinvestissement global. Il garantit la meilleure performance possible par rapport \u00e0 ce crit\u00e8re ESG particulier, mais il \u00e9limine du m\u00eame coup les leviers d\u00e9cisionnels, c\u2019est-\u00e0-dire l\u2019exposition \u00e0 cette industrie et la s\u00e9lection de titres \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de celle-ci. L\u2019utilisation des filtres de d\u00e9sinvestissement globaux devraient donc se limiter aux crit\u00e8res ESG sur lesquels le gestionnaire ou son client ne sont pas pr\u00eats \u00e0 faire de compromis.<\/p>\n

Les filtres par segment de march\u00e9, quant \u00e0 eux, visent \u00e0 s\u00e9lectionner les entreprises affichant la meilleure performance relativement \u00e0 leurs pairs. Ils n\u2019ont donc pas pour effet d\u2019\u00e9liminer des segments du march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence et donc des leviers d\u00e9cisionnels. Ils offrent g\u00e9n\u00e9ralement un bon compromis entre les objectifs ESG et les exigences de gestion.<\/p>\n

Un exemple simple<\/h2>\n

Prenons pour exemple un univers d\u2019investissement appliqu\u00e9 au march\u00e9 des actions de pays d\u00e9velopp\u00e9s et appliquons trois filtres de d\u00e9sinvestissement et deux crit\u00e8res par segment :<\/p>\n

Tableau 1<\/em><\/strong><\/p>\n

\"\"L\u2019analyse de l\u2019univers d\u2019investissement r\u00e9sultant doit permettre de r\u00e9pondre \u00e0 deux questions\u00a0:<\/p>\n

    \n
  1. Les objectifs ESG sont-ils atteints ?<\/li>\n
  2. L\u2019univers est-il suffisamment repr\u00e9sentatif du march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence pour qu\u2019une strat\u00e9gie top-down<\/em> puisse y \u00eatre d\u00e9ploy\u00e9e ?<\/li>\n<\/ol>\n

    Le tableau 2 permet de r\u00e9pondre favorablement \u00e0 la premi\u00e8re question. Sur tous les objectifs ESG choisis, l\u2019univers d\u2019investissement obtient une cote nettement meilleure que celle du march\u00e9 dans son ensemble.<\/p>\n

    Tableau 2<\/em><\/strong><\/p>\n

    \"\"Les statistiques affich\u00e9es dans le tableau 3 nous permettent de conclure qu\u2019une strat\u00e9gie top-down<\/em> pourrait \u00eatre d\u00e9ploy\u00e9e dans cet univers. Tous les secteurs y sont bien repr\u00e9sent\u00e9s et le nombre de pays bien repr\u00e9sent\u00e9s y est m\u00eame sup\u00e9rieur \u00e0 celui du march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence. L\u2019importance relative des grandes capitalisations y est suffisante et sa volatilit\u00e9 estim\u00e9e est similaire \u00e0 celle du march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

    Tableau 3<\/em><\/strong><\/p>\n

    \"\"Cet exemple simple illustre qu\u2019il est possible pour un gestionnaire top-down<\/em> d\u2019atteindre des objectifs ESG ambitieux tout en se laissant suffisamment de leviers d\u00e9cisionnels pour mettre en place sa strat\u00e9gie d\u2019investissement.<\/p>\n

    Clause de non-responsabilit\u00e9 de l\u2019AIR<\/strong><\/em>
    \nLes points de vue et opinions exprim\u00e9s dans cet article n\u2019engagent que leurs auteurs et ne refl\u00e8tent pas n\u00e9cessairement le point de vue ou la position de l\u2019Association pour l\u2019investissement responsable (AIR). L\u2019AIR n\u2019approuve, ne recommande ni ne garantit aucune des revendications formul\u00e9es par les auteurs. Cet article est con\u00e7u comme une information g\u00e9n\u00e9rale et non comme un conseil en investissement. Nous vous recommandons de consulter un conseiller qualifi\u00e9 ou un professionnel en investissement avant de prendre une d\u00e9cision de placement ou li\u00e9e \u00e0 un investissement.<\/em><\/h5>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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