Investir à l’ère de la COVID-19 : une analyse de la performance de l’entreprise et du soutien des parties prenantes

« Il a trouvé une lueur d’espoir dans les ruines du désastre » ― Gabriel García Márquez, L’amour au temps du choléra

La pandémie de COVID-19 a eu un impact profond sur les gens et les entreprises. Dans le monde des investissements, nous voyons une lueur d’espoir dans la possibilité pour les entreprises de se distinguer par leur soutien à diverses parties prenantes, au-delà des actionnaires, pour créer de la valeur à long terme. Les marchés financiers n’ont pas été à l’abri de la pandémie, avec des niveaux extrêmes d’activité économique, des liquidités financières sans précédent et une divergence des réalités sur « Main Street » et « Wall Street ». Pour mieux comprendre les réponses des entreprises à la pandémie, nous nous sommes amorcé un dialogue avec les sociétés de notre portefeuille en mars et avril sur trois sujets :

1. La résilience financière et liquidité
2. Les initiatives visant à faire face aux effets aigus de la pandémie
3. Les risques et opportunités à long terme

Cet article met en évidence notre analyse sur un échantillon de sociétés de notre portefeuille pour explorer leur soutien aux différentes parties prenantes, la relation potentielle avec la performance des prix à court terme et leur capacité à créer de la valeur à plus long terme. De manière générale, nous avons conclu que les sociétés de notre portefeuille qui ont adopté une approche ciblée et substantielle pour soutenir les principales parties prenantes se sont mieux comportées pendant la pandémie et affichent un biais positif vers des rendements historiques plus élevés à long terme.

Qui sont les parties prenantes?

Notre échantillonnage des efforts initiaux des entreprises de l’ensemble de nos portefeuilles (Illustration 1) a révélé que les groupes de parties prenantes les plus fréquemment ciblés étaient les employés et les communautés. L’adoption d’une approche ambitieuse ciblant plus d’un groupe de parties prenantes semblait nettement améliorer les performances, mais cela diminue à mesure que davantage de groupes de parties prenantes ont été ciblés (Pièce 2). Nous pensons que cela suggère que des investissements substantiels axés sur les parties prenantes importantes ont eu un impact financier plus positif que les efforts qui ont défini les parties prenantes de manière trop étroite ou réparti les ressources trop largement. Nous reconnaissons que d’autres facteurs pourraient influer sur l’absence de relation linéaire, y compris les effets sur l’industrie (les banques ayant des performances initiales médiocres et certaines entreprises technologiques ayant des performances extrêmement positives), et l’impact plus important des valeurs aberrantes dans le plus petit nombre d’entreprises de notre échantillon ciblant quatre groupes de parties prenantes ou plus.

Pièce 1 : Intervenants ciblés par des initiatives liées à la pandémie

Pièce 2 : Nombre de groupes de parties prenantes ciblés et performance moyenne du cours de l’action au 28 août 2020

En quoi ont consisté les initiatives?

Au sein de chaque catégorie de parties prenantes, les entreprises ont adopté un large éventail d’approches. Pour les employés, les réponses allaient de l’octroi d’une indemnité de risque aux options des options de télétravail en passant par de meilleures pratiques d’hygiène et de congé de maladie et l’engagement à payer intégralement les employés mis à pied. Le soutien aux fournisseurs comprenait des paiements prioritaires aux petites entreprises, la suspension des paiements de prêts et des paiements anticipés pour aider à la liquidité. Les entreprises ciblaient également les communautés par le biais de dons et en travaillant avec les gouvernements, les organisations à but non lucratif et les hôpitaux. La plupart des initiatives ont nécessité l’investissement de ressources de plus en plus limitées. Pour certaines entreprises, cela signifiait une diminution du capital destiné aux actionnaires (rachats et dividendes) ou aux dirigeants (rémunération) afin de financer des investissements dans d’autres parties prenantes. Nous évaluons ces décisions de la même manière que toute décision d’allocation de capital et estimons que les réductions des distributions aux actionnaires constituaient de solides stratégies à long terme qui peuvent réduire les risques systémiques et idiosyncrasiques pour les investisseurs et créer plus d’opportunités de création de valeur à long terme.

En termes simples, à mesure que l’activité économique reprend, une entreprise qui a soutenu des employés, des clients, des fournisseurs et des communautés clés est plus susceptible de sortir de la pandémie avec une main-d’œuvre engagée, des clients fidèles et des chaînes d’approvisionnement résilientes nécessaires pour redémarrer ses activités commerciales normales et capitaliser les opportunités émergentes.

Vers la résilience et la reprise :

Des mois plus tard, alors que l’impact négatif de la COVID-19 sur les gens et l’économie a été profond et étendu, il a touché de manière disproportionnée les défavorisés. Une reprise robuste et durable exigera probablement que les gouvernements et le secteur privé s’attaquent à cette répartition inéquitable des effets négatifs. Les périodes de crise présentent à la fois des risques et des opportunités pour les investisseurs. Bien entendu, il existe un risque que les entreprises ne soient pas aussi résilientes qu’on le pense ou que l’environnement futur ne soutienne plus autant leurs activités. Dans les cas où l’impact est généralisé, il y a aussi le risque systémique qu’il pose aux marchés dans la mesure où des marchés de capitaux fonctionnels nécessitent une économie et une société fonctionnant correctement.

La plus grande opportunité émergeant de ces événements rares, mais percutants (autres que de profondes perturbations de la valeur) est la capacité d’observer la résilience et la culture des entreprises qui réagissent à une extrême incertitude. Les observations font partie d’un processus itératif continu visant à affiner notre processus de sélection et de recherche afin d’améliorer les rendements ajustés au risque à long terme. Les principaux apprentissages à ce jour comprennent :

1. La montée du « S » : Les entreprises et les investisseurs ont mis l’accent sur les facteurs sociaux pour faire face à l’impact plus profond de la pandémie sur les employés, les clients, les fournisseurs et les communautés.
2. Les parties prenantes au-delà des seuls actionnaires : Un écosystème sain de parties prenantes clés et la prudence financière profiteront aux actionnaires à long terme en préservant la valeur de l’entreprise existante et en positionnant les entreprises pour une reprise réussie et des opportunités émergentes.
3. L’allocation des ressources/capitaux est essentielle : Les entreprises qui concentrent leurs ressources sur des initiatives profondément alignées sur leur modèle de création de valeur à long terme sont plus susceptibles de générer de meilleurs résultats pour les actionnaires. Avoir la culture, les gens, la politique et la capacité de prendre ces décisions difficiles et d’équilibrer les différentes parties prenantes est une caractéristique clé d’un investissement réussi à long terme.

Il reste encore beaucoup d’incertitude quant à l’avenir et au moment et à la nature d’une éventuelle reprise. Cependant, nous continuons de nous attendre à ce que les entreprises qui adoptent une approche financièrement prudente pour soutenir les principales parties prenantes soient les mieux placées pour créer de la valeur à long terme. En tant qu’investisseurs qui regardent au-delà de la prochaine année, voire de la prochaine décennie, notre travail consiste à observer, à apprendre et à nous ajuster si nécessaire, tout en utilisant notre voix en tant qu’investisseurs actifs pour encourager les sociétés de notre portefeuille à faire de même.

Reconnaissance : Ce travail n’aurait pas été possible sans l’aide de Heather Sharpe, Eira Ong et de toute l’équipe de JFL Research.

Clause de non-responsabilité de l’AIR
Les points de vue et opinions exprimés dans cet article n’engagent que leurs auteurs et ne reflètent pas nécessairement le point de vue ou la position de l’Association pour l’investissement responsable (AIR). L’AIR n’approuve, ne recommande ni ne garantit aucune des revendications formulées par les auteurs. Cet article est conçu comme une information générale et non comme un conseil en investissement. Nous vous recommandons de consulter un conseiller qualifié ou un professionnel en investissement avant de prendre une décision de placement ou liée à un investissement.

Auteur

Aaron Bennett

Directeur général, Stratégie d’investissement durable et recherche

Jarislowsky Fraser

Aaron Bennett, CFA, s’est joint à Jarislowsky Fraser en 2014 et compte plus de 16 ans d’expérience en placement. En tant que directeur général, Stratégie d’investissement durable et recherche, Aaron soutient l’amélioration continue de l’intégration systémique et robuste des facteurs ESG importants dans l’analyse des investissements dans tous les portefeuilles et classes d’actifs. Il conseille le comité de stratégie d’investissement dans l’élaboration et la mise en œuvre de politiques plus larges. Aaron est également membre du comité d’investissement durable de la société et aide à soutenir la coordination des activités d’investissement durable et le développement d’outils ESG au sein de l’entreprise. Aaron a déjà travaillé pour le Ontario Teachers’ Pension Plan dans le secteur des ressources naturelles et a siégé au conseil d’administration d’entreprises privées dans le secteur de l’énergie. Il était un membre fondateur et actif du comité d’investissement responsable de l’organisation. Aaron a également travaillé pour un certain nombre de banques d’investissement canadien de taille moyenne en tant qu’analyste de recherche sur les actions couvrant les soins de santé et la biotechnologie. Il a été membre du comité consultatif de l’engagement mondial collaboratif coordonné par les PRI sur le risque de méthane et du comité directeur de Responsible Investment Association’s Toronto Steering Committee. Il siège également au conseil consultatif du Embedding Project and the Environmental and Social Committee of the Canadian Coalition for Good Governance. Aaron détient un baccalauréat spécialisé (biologie) de Queen’s University, un MBA de l’Ivey School of Business Western University et est titulaire de la charte CFA.

Heather Sharpe

Analyste, ESG

Jarislowsky Fraser

Heather Sharpe a rejoint Jarislowsky Fraser en 2019. Dans son rôle, Heather se concentre sur la recherche sur le développement durable et soutient l’intégration des éléments environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans les fonctions d’investissement et fonctions de donnée. Elle a rejoint Jarislowsky Fraser après avoir obtenu un MBA de la Schulich School of Business, spécialisée en développement durable et en finance. Avant son MBA, Heather avait plusieurs années d’expérience en tant que gestionnaire de compte dans la gestion de campagnes de marketing et de collecte de fonds pour des organisations à but non lucratif. De plus, elle a travaillé dans une société d’obligations vertes où elle était impliquée dans l’analyse financière et environnementale de projets d’énergie propre.